本次雷軍座談會，主要是對近期發布的 YU7 進一步信息補充。其中海豚君認為值得關注的信息點，如下有：

信息點 1：YU7 的訂單中，從 SU7 系列轉過來的比例大約 15%。

結合公司宣布 18 小時內鎖單 24 萬臺 YU7（不可撤銷），15% 的占比大約對應 3.6 萬臺，對 SU7 整體訂單影響不大。其中 SU7 標準版的訂單交付期也僅縮短了 3-4 周，仍需要將近 9 個月的交付周期。

在一期工廠月滿載產能在 2.8 萬臺左右的情況下，推測 SU7 當前的在手訂單仍有 25 萬臺左右。結合 YU7 的鎖單情況，小米汽車整體在手訂單已經達到 50 萬臺以上。即使在二期工廠順利爬坡的情況下，當前的在手訂單仍需要在明年 5-6 月交付完全；

信息點 2：沒有生產紅米汽車的打算。

市場曾猜測公司可能會推測低價版車型，而從雷軍的回答來看，低價版（用紅米代指）車型目前并不在公司計劃內。

從小米手機和蘋果手機的發展歷程看，低價市場具有 “低毛利率 + 高競爭性” 的特征，并不是一個相對容易賺錢的市場。從小米汽車的規劃來看，公司仍將主要聚焦于在 20-35w 級別的中高端市場。

信息點 3：優先解決國內交付，預計 2027 年準備出海。

小米當前的合計在手訂單將達到 50 萬臺以上，這些訂單也需要在明年 5-6 月才能完成交付。結合公司新車的發布節奏和市場反應來看，公司當前規劃一期和二期仍將難以滿足市場需求。近期公司在亦莊工廠附近再購一塊地，有望成為公司三期工廠的用地。

在 1 期/2 期/3 期工廠產能完成爬坡后，$小米集團-W(01810.HK)汽車月產能滿載有望達到 8 萬臺以上，折合年產能將近 100 萬臺。

由于雷軍提到 “優先解決國內交付，預計 2027 年準備出海”，這里透露了公司預期 2027 年時候國內 “供需缺口” 基本補上。結合小米汽車的產能規劃，大約對應 100 萬臺的年產量。

這符合于海豚君在此前文章《小米汽車：YU7 炸裂開場，會將特斯拉踢下 “神壇”？》中的預期，“如果小米維持 20-35w 價格段，2027 年出貨量有望達到 100 萬臺（參考 2020 年 BBA 各家在中國年銷量 70-80 萬臺，2024 年特斯拉在中國年銷量 66 萬臺）。”

綜合雷軍本次交流的核心信息點（1-3）來看，海豚君維持對小米汽車的預期不變，小米汽車銷量在 2027 年將達到 100 萬臺。在單車均價 25.5 萬元，毛利率提升至 25.7% 的情況下，小米汽車業務 2027 年的稅后核心經營利潤為 221 億元，同比增長 43%（核心經營費用率 15.7%，稅率 15%）。

隨著小米汽車利潤的提升，估值從 PS 切向 PE。由于 2026 年仍受 “供給短缺” 影響，因而 PE 測算主要參考 2027 年的情況（從信息點 3 看，公司的潛在預期國內的供應短缺在 2027 年得到緩解）。給予小米汽車 2027 年稅后核心經營利潤 25-30 倍 PE，折現至今對應 5000 億港元左右的估值（參考 10.16% 的折現率，暫未考慮小米汽車在海外市場的表現）。